CASH AND CARRY – ARBITRAGEM DO FUTURO DO ÍNDICE DE AÇÕES DO IBOVESPA.
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CASH AND CARRY – ARBITRAGEM DO FUTURO DO ÍNDICE DE AÇÕES DO IBOVESPA.
Autor Correspondente: A.S.Oliveira | [email protected]
Palavras-chave: cash and carry, mercado futuro, arbitragem, custo de carregamento
Resumos Cadastrados
Resumo Português:
Cash and Carry é uma estratégia de arbitragem utilizada no mercado financeiro para auferir ganhos através da execução de uma operação de compra ou venda de um ativo no mercado à vista, e simultaneamente uma operação oposta no mercado futuro, sendo que a posição adquirida no mercado à vista deve ser carregada até o vencimento do contrato futuro. Os ativos estudados neste artigo, sobre o qual ocorre essa arbitragem, são o índice de ações Ibovespa e seu contrato futuro. Este artigo estuda o custo de carregamento, o qual busca explicar a relação entre preços à vista e futuro. Porem, em estudos anteriores como o de Buhler e Kempf (1995) e Hallot (2011) o modelo não foi capaz de justificar a relação entre os preços, devido a fortes indícios do impacto dos custos de transação que são desconsiderados. Portanto, este artigo tem como objetivo central verificar se através de um ajuste no modelo, onde é acrescentado o custo ou receita que pode ser gerado com o aluguel das ações, o mesmo pode explicar a relação entre os preços à vista e futuro do Ibovespa. De acordo com os testes realizados não foi possível concluir que o modelo ajustado justifica a relação entre os preços. Porém, quando comparados os modelos, verificou-se que o modelo ajustado foi o que gerou resultados mais próximos do preço futuro observado. Alem disso, através da analise comparativa, também foi possível identificar que o modelo ajustado produziu um numero equilibrado de oportunidades de arbitragem entre as duas modalidades da estratégia. Em contraste, não foi identificado o mesmo equilíbrio nas oportunidades de arbitragem geradas pelo modelo tradicional, mas pelo contrario, as oportunidades na modalidade de reversão foram predominantes na maior parte do período analisado, e quase não houve oportunidades de financiamento.
Resumo Inglês:
Cash and Carry is an arbitrage strategy widely used in the Financial Markets to profit by selling or buying a security in the spot and carrying the long or short position acquired, while simultaneously executing an opposite trade underlying the same security in the future market. The securities studied in this article, in which the cash and carry arbitrage occurs are the stock index Ibovespa and its corresponding Index Future contract. The study seeks to analyze the cost-of-carry model and its efficiency on expressing the relationship between the spot and future prices. However, on previous studies, such as Buhler and Kempf (1995) and Hallot (2011), where the cost-of-carry model was analyzed, the relationship between the prices couldn’t be justified by the model, indicating strong signs that the cause relies on transaction costs impact, which are not considered by assumption of the model. Therefore, the main purpose of this article is to verify whether, by doing an adjustment in the model, where a variable regarding the stock loan cost or income generated is included, it can explain the relationship between the spot price of Ibovespa Index and its nearest to maturity future. According to the results pointed up on the hypotheses tests, the adjusted model could not express correctly the relationship between the future and the spot prices. On the other hand, in a comparison between both the standard and the adjusted model, it was found that the adjusted model printed a higher number of theoretical future prices that were closer to the observed future prices than the standard model did. In addition to the comparison results, the number of arbitrage opportunities resulted by the adjusted model is considerable balanced between the two types of cash-and-carry strategies, while for the standard model most opportunities were seen on the reverse strategy type and almost none on the finance type.
