A influência da co-assimetria e da co-curtose no retorno de fundos de investimentos brasileiros

Ano: 2014 | Volume: 0 | Número: 40

Autores: B. Milani, P. S. Ceretta

Palavras-chave: fundos de investimento, momentos superiores, CAPM

Resumo Português:

A indústria de fundos de investimento representa uma das principais formas de captação e investimento de recursos no mundo. Entre os problemas mais comuns no estudo dos fundos de investimento estão a mensuração, comparação e classificação dos retornos financeiros obtidos pelos fundos de investimento. Entre os principais modelos utilizados para tanto, está o Capital Asset Pricing Model (CAPM). Há uma gama de estudos que testam a validade do CAPM, bem como criticam e sugerem complementações que visam incrementar a qualidade do modelo. Entre as críticas mais conhecidas está a influência dos momentos superiores, preconizada por Miller e Scholes (1972), Kraus e Litzenberger (1976), Lee (1977) e Ang e Chua (1979). Este estudo foi aplicado a sub-amostras de fundos de gestão ativa e passiva cujos benchmarks são o Ibovespa, o IBrX e o ISE, segregadas em quartis, no intuito de verificar se os momentos superiores impactam a precificação dos fundos de investimentos brasileiros. Foi evidenciado que a inclusão dos momentos superiores é capaz de gerar coeficientes significativos, especialmente no que tange à co-curtose. Também verificou-se que o coeficiente linear tende a desaparecer conforme as novas variáveis são incluídas no modelo.

Resumo Inglês:

The investment fund industry is a major form of funding and investment of resources in the world. Among the most common problems in the study of investment funds are the measurement, comparison and classification of financial returns earned by mutual funds. Among the major models is the Capital Asset Pricing Model (CAPM). A wide range of studies test the validity of the CAPM, as well as criticize it and suggest additions that aim to increase the quality of the model. Among the best known critics is the influence of superior moments, studied first by Miller and Scholes (1972), Kraus and Litzenberger (1976), Lee (1977) and Ang and Chua (1979). This study was applied to sub-samples of funds actively and passively managed whose benchmarks are Ibovespa, IBrX and ISE, divided into quartiles in order to ascertain whether the superior moments impact the pricing of Brazilian investment funds. It was shown that the inclusion of superior moments can generate significant coefficients, especially in regard to the co-kurtosis. It was also found that the linear coefficient tends to disappear as the new variables are added to model.