Os investimentos em Venture Capital/Private Equity (VC/PE) surgiram nos EUA no final da década de
1930. No Brasil, surgiram apenas nos anos 1980, com crescimento acelerado em meados da década
de 1990, e têm crescido substancialmente, sobretudo em paÃses emergentes, devido à oportunidade de
ganhos anormais e à sua relevância para as economias nacionais. Estes ativos apresentam diferenças
substanciais dos investimentos em companhias abertas, e diante disso o presente trabalho buscou
verificar como os modelos de valuation influenciam no processo decisório dos Fundos de VC/PE. Para
tal, realizou-se um estudo multicasos junto a três gestores de Fundos de Venture Capital. Os dados
foram coletados através de questionários e entrevistas no perÃodo de setembro de 2010 a dezembro de
2010. Observou-se que os gestores conhecem e utilizam os modelos de avaliação relativa, baseados
em Fluxos de Caixa Descontados, Múltiplos do Faturamento e Métodos Baseados no Valor Econômico
Agregado. Constatou-se ainda, a utilização de modelos adaptados, desenvolvidos “em casaâ€, enquanto
os modelos Ohlson e o de Precificação de Opções, não são utilizados, seja por desconhecimento, ou
pela complexidade na operacionalização das variáveis. Os resultados indicaram ainda que os modelos
de valuation são importantes, mas não determinantes no processo decisório, sendo utilizados como
parâmetro para a negociação.
The Investments in Venture Capital / Private Equity (VC / PE) emerged in the U.S. in the late 1930s. In
Brazil, only emerged in 1980 with growth accelerating in the mid-1990s and have grown substantially,
especially in emerging countries, due to abnormal returns opportunity and its relevance to national
economies. These assets have substantial differences on investments in publicly traded companies,
and before that the present study aimed to verify how the valuation models influence the decision
making process of funds from VC / PE. To this end, we study a multi cases with three managers of
Venture Capital Funds. Data were collected through questionnaires and interviews from September
2010 to December 2010. It was observed that managers know and use the model of relative valuation,
based on discounted cash flows, and Multiple Billing Methods in Economic Value Added. It was further
observed, using models adapted, developed in-house, while the Ohlson model and the Pricing of
Options, are not used, either through ignorance or by the complexity in the operationalization ofvariables. The results also indicated that the valuation models are important but not decisive in the
decision process used as parameters for negotiation.
Las inversiones en Venture Capital/Private Equity (VC/PE) surgieron en los EE.UU. a fines de la
década de 1930. En Brasil, su aparición tuvo lugar recién en la década de 1980, registrando
crecimiento acelerado en la segunda mitad de la década de 1990, en un ritmo continuado, tÃpico de
paÃses emergentes, en virtud de las oportunidades de ganancias extraordinarias y su relevancia para
las economÃas nacionales. Dadas las diferencias substanciales entre las inversiones en este tipo de
activos y las inversiones en empresas abiertas, el objetivo de este trabajo fue determinar el impacto de
los modelos de valuation en el proceso de toma de decisión relativa a los Fondos de VC/PE. Con tal
objetivo, se realizó un estudio multicaso en tres administradoras de Fondos de Venture Capital. La
recogida de datos se hizo por medio de cuestionarios y entrevistas durante el periodo de septiembre a
diciembre de 2010. Se observó que las administradoras conocen y utilizan modelos de valuación
relativa, basados en Flujo de Caja, Múltiplos de Facturación y métodos basados en el Valor Económico
Agregado. Se constató, también, el uso de modelos adaptados, de desarrollo ‘casero’. No hubo
registros de uso de los modelos Ohlson y el Modelo de Precificación de Opciones, posiblemente debido
a la falta de conocimiento o a la complejidad requerida para operacionalizar las variables. Los
resultados indican, asimismo, que los modelos de valuación son importantes, aunque no determinantes
del proceso de toma de decisión, con lo que su uso es más un parámetro en las negociaciones.
