A literatura relativa ao uso institucional de opções indica que o principal objectivo destes activos é dar aos investidores a oportunidade para criar distribuições de retorno previamente inatingÃveis, considerando que as opções fornecem os meios para manipular o retorno das carteiras. Neste contexto, o presente estudo tem por objectivo analisar os retornos gerados por carteiras de acções cobertas com opções. Dado que a cobertura dinâmica é dispendiosa, utilizamos um esquema de cobertura discreto, em que as posições são revistas quando a ratio de cobertura diária varia para além de um valor especÃfico. Os resultados obtidos por este tipo de cobertura indicam que um pequeno aumento do desvio padrão parece ser largamente compensado por retornos médios mais elevados. De facto, tais estratégias parecem ser largamente influenciadas pelos movimentos de preço das acções subjacentes, que requerem ajustes mais freqüentes (escassos) em perÃodos de volatilidade elevada (reduzida). Neste sentido, estas estratégias discretas parecem mais consistentes e significativas que os arbitrários intervalos regulares de tempo largamente apresentados e debatidos na literatura.
Literature concerning the institutional use of options indicates that the main purpose of option trading is to provide investors with the opportunity to create return distributions previously unavailable, considering that options provide the means to manipulate portfolio returns. In such a context, this study intends to analyse the returns of insured portfolios generated by hedging strategies on underlying stock portfolios. Because dynamic hedging is too expensive, we have hedged the stock positions discretely, in a way that the positions were revised only when the daily hedge ratio has changed more than a specific amount. The results, provided by these hedging schemes, indicate that a small rise of the standard deviation seems to be largely compensated with the higher average returns. In fact, such strategies seem to be highly influenced by the price movements of underlying stocks, requiring more frequent (sparse) adjustments in periods of high (low) volatility. Thus, discrete hedging strategies seem more accurate and meaningful than the arbitrary regular intervals largely presented and discussed in literature.
