ANÁLISE COMPARATIVA ENTRE VALOR CONTÁBIL - SOB A PERSPECTIVA DO GRAU DE INTANGIBILIDADE (GI) - E VALOR DE MERCADO DE EMPRESAS BRASILEIRAS DE TELECOM FIXAS COTADAS NA BM&FBOVESPA NO PERÍODO DE 2001 A 2010

Ano: 2014 | Volume: 10 | Número: 10

Autores: Antonio Thomaz Pacheco Lessa Neto, Michel Freller

Palavras-chave: Ativo Intangível (AI), Grau de Intangibilidade (GI), Valor/Preço de Mercado das Ações (VMA/PMA), Correlação.

Resumo Português:

A grande preocupação no mundo dos negócios, pelo menos até praticamente meados da década
de 80, era avaliar o Ativo Tangível. Contudo, nas duas décadas e meia seguintes, a mudança da
ênfase do Ativo Tangível para o Ativo Intangível (“Goodwill” ou termos como Capital
Intelectual, Marcas e Patentes, Propriedade Intelectual, Pesquisa e Desenvolvimento - P&D) foi
extremamente marcante a partir das ondas de fusões (até mesmo hostis) e incorporações na
Europa e nos Estados Unidos. Com a transição para a Economia/Era do Conhecimento, verificada
nas últimas décadas, os investidores têm demonstrado maior preocupação em olhar mais
atentamente para os Ativos Intangíveis de uma empresa no que se refere à sua avaliação.
Certamente, os investidores sabem que os Ativos Intangíveis contribuirão de maneira
significativa no resultado financeiro da empresa no longo prazo e os mesmos demonstram esse
seu entusiasmo endossando, nas bolsas de valores ao redor das grandes capitais de negócios no mundo, a valorização das empresas que detêm, e criando, a partir de uma gestão eficiente de seus
agentes, a tão esperada riqueza. Posto isso, o objetivo deste trabalho foi elaborar uma análise
comparativa do GI (Grau de Intangibilidade) - calculado pela fórmula de Kayo (2002) e Perez e
Famá (2004) = VMA / PLC - versus o preço de mercado da ação (PMA) - cotado no último
negócio do papel-mercado no último dia útil do mês de Dezembro – de apenas 4 companhias
(devido ao “missing values”) de TELECOM Fixas - que também constavam das estatísticas
históricas de mercado do site da BM&FBOVESPA usadas para estimação tanto dos respectivos
Valores de Mercado (Total) das Ações, ou VMA´s quanto dos patrimônios líquidos contábeis, ou
PLC´s - cobrindo o período de 10 anos (2001 a 2010). A correlação paramétrica no âmbito mais
amplo (todas as quatro empresas reunidas) denotou ser muito pouco substancial - correlação
muito baixa - menor do que 0,20, embora no âmbito mais restrito (cada empresa isoladamente)
tenhamos encontrado a maioria delas, três empresas, bem correlacionadas (sendo uma com grau
de correlação expressivamente alto - acima de 0,90 - e duas com intensidade de correlação apenas
alta – entre 0,70 e 0,89) e somente uma delas apareceu com intensidade de correlação baixa (entre
0,20 e 0,39).

Resumo Inglês:

At least until almost mid-80s, a major concern in the business world was to evaluate the
Tangible Assets. However, in the two and a half past decades the change from Tangible Assets to
Intangible Assets ("Goodwill" or terms such as Intellectual Capital, Trademarks and Patents,
Intellectual Property, Research and Development - R & D) was remarkable as we could see from
the waves of (even hostile) mergers and incorporations in Europe and the United States. In recent
decades, with the transition to Economics / Knowledge Era, investors have looked more closely at
the intangible assets of a company in relation to its evaluation. They know that the intangible assets will contribute significantly to the company's financial results in the long term, for that
reason they value the companies on the stock exchanges around major business capitals in the
world, from that, creating an efficient management of its agents and its consequent wealth.
Having said that, the aim of this study was to conduct a comparative analysis of DI (Degree of
Intangibility) of four companies (due to "missing values”) of TELECOM Fixed. These companies
were also in the historical statistics of the market on BM&FBOVESPA website used in the
estimation of both, their Market Values (Total) of the Shares, or VMA's, as the net equity
accounting, or PLC's - covering the period of 10 years (2001-2010). The DI was calculated from
formula Kayo (2002) and Perez and Famá (2004) = VMA / PLC - versus the market price of the
share (PMA in Portuguese) - priced at the last paper business market on the last business day of
December. The parametric correlation method in the context of all four companies displayed very
low correlation. It was smaller than 0.20, although each company alone have found that three
companies were well correlated (one with high degree of correlation significantly - over 0.90 -
and two with only high intensity correlation - between 0.70 and 0.89) and only one them appeared
with low intensity correlation (between 0.20 and 0.39.)